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来源:市值风云
国内唯二攻克航天级高强高导铜合金材料。
作者 | 贝壳XY
编辑 | 小白
最近,A股的商业航天概念股集体“点火升空”,连续多日强势飙涨。朱雀三号完成十公里级垂直回收试验、国家航天局成立商业航天司并发布三年行动计划……一系列利好消息,彻底点燃了市场热情。
在一片喧嚣之中,一家并不常出现在热搜榜上的科创板公司——斯瑞新材(688102.SH)吸引了风云君的视线。它不造火箭,也不发射卫星,但却在这波行业热潮中连续飘红数日,股价屡创新高。
(来源:市值风云APP)
那么,斯瑞新材值得一看吗?
不掉队,亦不惊艳
话不多说,直接上业绩。
从2019年到2024年,斯瑞新材的营收从5.7亿元爬到了13.3亿元,年复合增长约18.6%。2025年前三季度,营收11.7亿元,同比增长21.7%。
(来源:市值风云APP)
归母净利润则从2019年的3050万元,一路增长至2024年的1.1亿元,年均复合增长率超过30%。2025年前三季度,同比增长37.7%至1.1亿元,几乎追平了上年全年。
(来源:市值风云APP)
毛利率也在缓慢爬坡,2025年前三季度比2023年全年提升了3个百分点,说明高附加值的产品开始“上量”了。
(来源:市值风云APP)
单纯看数字,在动辄百亿营收、翻倍增长都不稀奇的市场环境下,斯瑞新材这家十亿级体量的公司,只能算是“稳健派”——不掉队,但也谈不上惊艳。
那问题就来了:一个看起来中规中矩的“老实人”,凭什么突然受到资本的青睐,股价“平地起高楼”?
国内唯二攻克火箭“心脏”材料,通过朱雀三号等关键试验
答案或许藏在火箭的“心脏”里。
正如开头所说,虽然斯瑞新材不造火箭,也不发卫星,但其研发的航天级高强高导铜合金材料,却是国内多家商业火箭公司发动机推力室的关键材料。
1969年,阿姆斯特朗踏上月球时曾说:“这是个人的一小步,却是人类的一大步。”这不仅象征人类探索宇宙的壮举,更折射出冷战时期美苏太空竞赛的深层意义。
太空竞赛表面上是科技与国力的较量,实则推动了航天、通信、材料等领域的飞速发展,催生了现代卫星导航、遥感技术乃至互联网雏形。
而如今,新一轮太空竞赛已在中美之间展开。
公开数据显示,美国SpaceX的星链星座,在轨卫星已超9000颗。今年1月,其7500颗卫星部署计划申请刚刚被美国联邦通信委员会批准,计划到2033年完成4.2万颗卫星发射目标。
而我国的布局同样迅猛,国内首个商业航天发射场已建成,“国网”、“千帆”、“鸿鹄”等多个星座计划密集部署,总规模超3.3万颗,甚至还在近期向国际电信联盟(ITU)一次性申报了20.3万颗卫星频轨资源,摆出了“寸轨必争”的架势。
(来源:东方财富网)
并且在低轨轨道与频谱资源“先占先得”的核心规则下,国产火箭也加速突围——朱雀三号、天龙三号等主力型号密集完成关键试验,2025年我国共进行92次轨道级火箭发射,相较上年大幅提升35%。
据券商测算,预计到2030年,我国火箭发射及卫星制造年产值有望达到850亿元,整个商业航天撬动的产业规模或将达到7-10万亿元,而现在尚处于起步阶段。
不过,一个技术要商业化、规模化的基础是什么?一定是成本,SpaceX的成功已经证明,可回收火箭能大幅降低发射成本,是行业未来的核心方向。
那么,对于可回收火箭而言,发动机部件就不再是“一次性用品”,它必须能承受多次极端工况:瞬间点火、数千度高温灼烧、剧烈震动、然后冷却、再点火……这对发动机的核心部件——推力室的材料,提出了更严苛的要求。
推力室,相当于火箭的“燃烧室”和“喷口”,燃料在这里剧烈燃烧,产生巨大推力。其内壁材料,需要直接暴露在上千度的高温燃气中,同时还要具备极佳的导热性,将部分热量迅速导走,防止自己被烧穿。
这块材料,长期以来是国内航天产业的“心病”。直到斯瑞新材等企业,攻克了以铬锆铜为核心的航天级高强高导铜合金材料。
公开资料显示,目前国内从事这块业务的企业,除了老牌的中铝洛阳铜业,就是斯瑞新材。它的材料,能够承受3000℃燃烧温度,兼具优异的导热性能,解决了火箭发动机的“烧蚀”难题,填补了国内技术空白,实现了国产替代。
并且,已在蓝箭航天、九州云箭、星际荣耀、深蓝航天等国内头部商业火箭公司的关键试验中得到验证,用于实际的火箭发射中。
(来源:
斯瑞新材2024年报)
故事讲到这儿,非常性感,充满了“卡脖子”、“国产替代”、“星辰大海”的爆点。但客观来说,商业航天在我国尚属早期赛道,真正兑现到公司业绩上还需要时间。
因此,这块金光闪闪的商业航天业务2024年的营收刚突破3000万元。2025年上半年,营收进一步增至2329万元。对于一家年营收超十亿的公司来说,占比还比较小。
它更像是一颗已经发芽、但远未成熟的种子。公司自己也清楚这一点,2024年就开始扩产,计划建成每年300吨锻件、上千套推力室零组件的产能,以缓解其产能紧张问题(2023年产能利用率超过80%),匹配持续增长的市场需求。
未来,如果商业航天发射真的如预期般井喷,且公司产能和良率都能跟上,那么这颗种子,将有望长成参天大树,真正撑起公司的第二增长曲线。
(来源:
斯瑞新材2025半年报)
多领域“隐形冠军”,但天花板肉眼可见
抛开星辰大海的想象,斯瑞新材的立足之本,其实是它耕耘了三十多年的“地面生意”。
公司的基本盘主要集中在两大业务——高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品,两者合计贡献约七成营收。
(来源:Choice终端,制图:市值风云APP)
专业名词听起来有些晦涩难懂?其实都是现代工业里不可或缺的基础性材料。
首先是高强高导铜合金及制品,这类材料的关键在于耐高温、强度高、导电导热好,主要用在轨道交通的牵引电机、新能源汽车的电池连接件、消费电子的散热模块、5G通信的基站等领域。
斯瑞新材在这个细分领域,已经挤进了全球牌桌,将其产品与德国KME、日本三菱等国际巨头对比,关键参数上已不相上下。
(来源:民生证券)
斯瑞新材也成为这一细分领域的全球主要供应商之一,客户覆盖Wabtec集团、阿尔斯通、西门子、斯柯达、GE集团、中国中车等国内外知名企业,实现国产替代。
再来看中高压电接触材料及制品。在全球能源结构转型的大背景下,用电需求攀升,国家电网建设加速,可再生能源装机量激增,共同推动了电力设备需求快速上升。其中,开关的核心部件——触头,就需要斯瑞新材生产的铜铬、铜钨材料。
在这更细分的赛道里,斯瑞新材做到了全球领先,多项技术参数领跑业内,不仅解决了电网建设触头材料依赖进口问题,而且还返销全球,客户涵盖西门子、ABB、伊顿、东芝、中国西电、平高电气等国内外行业龙头。
2024年,公司在高电压大电流大规格触头产品领域取得突破,研发出126kV、145kV、252kV高电压等级真空开关用铜铬触头,有望在真空开关领域占据先机。
截至2024年11月,公司铜铬触头材料的国内市占率超过60%,全球市占率约50%,稳居全球细分市场第一名。
然而,这个冠军也有烦恼。
虽然斯瑞新材已成为细分领域的主要参与者,但其高强高导铜合金及制品业务的营收常年停留在5亿元左右,中高压电接触材料及制品的营收也仅为3亿多元。这反映出另一个事实:所处行业天花板可能有限。
(来源:Choice终端,制图:市值风云APP)
总结斯瑞新材,有技术在手,但处境中又难免透出一丝尴尬。一边是技术门槛高、故事性强的商业航天与可控核聚变业务,仍处早期导入阶段,短期内难以贡献规模业绩;另一边则是基本盘稳固、但增长清晰见顶的老本行。
未来的商业航天、可控核聚变等赛道何时能实现规模化落地,以及能真正带来多大的业绩弹性。这既是斯瑞新材必须面对的成长命题,也是市场持续关注它的核心所在。
最后还要提醒一点,由于对新业务的持续押注,公司近些年的自由现金流持续净流出,自身“造血”能力无法覆盖资本支出,甚至还需要举债,2025年9月末的有息负债率达到了30.7%。
(来源:Choice终端,制图:市值风云APP)
但斯瑞新材在股东回馈上却相当慷慨,不仅坚持年度分红,甚至在2024年和2025年的前三季度都实施了分红。
(注:
斯瑞新材2025年前三季度分红方案,来源:斯瑞新材公告20260114)
自2022年上市以来,公司累计现金分红1.67亿元,占同期利润总额的40%以上。
(来源:市值风云APP)
这种“边输血边流血”的操作,究竟是好是坏?
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