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机构:中金公司
研究员:陈文博/林思婕/王雪骄/赖晟炜
业绩预览
预测25年调整后净利润同比增长29%
我们预计25年收入同比增长11%,净利润同比增长29%至8.3亿元(基于24年调整后净利润6.45亿元),对应2H25收入同比+18%,调整后净利润同比+96%,基本符合市场预期。
关注要点
推新有效性提升带动2H25同店增长,门店数量调整基本接近尾声。2H25公司积极调整研发组织架构和上新机制,通过消费者洞察提前预判市场趋势,较之前供应链驱动的上新机制更能够满足消费者真实需求,叠加外卖补贴,我们预计2H25单店实现同比中双位数以上增长,全年同店GMV同比增长有望达双位数;11/12月在外卖补贴退坡背景下同店环比加速至双位数/25%,甜品碗等新品表现突出,推新有效性显著提升。此外,通过出品标准化、智能化泡茶机、督导职能改革、半工业化原料处理等动作,门店盈利能力及加盟商回本周期均较2024年好转。1H25公司对盈利水平较差及老化门店进行集中调整,调整延续至下半年,我们预计全年净增门店数量200-300家(新开1000家+)。
受益于规模效应及效率提升,盈利能力显著回升。我们预计25年公司毛利率同比回升至~33%,主因公司收回加盟商补贴&供应链效率持续提升。2H25销售费用率同比显著下行,受益于费效比提升,管理费用率亦小幅下行,主因人员精简&管理效率提升。
我们预计2H25净利率回升至~17%水平,盈利能力显著回升。
26年有望恢复开店节奏,基本面改善趋势确立。1月公司聚焦老品回归(乌漆嘛黑等)以实现老用户促活,我们预计YTD同店维持增长。今年公司有望通过咖啡推广、持续推新维持同店稳定甚至增长,然考虑外卖补贴退坡及门店下沉,我们保守预计全年单店表现或同比持平。我们判断25年门店调整基本接近尾声,26年有望恢复稳健开店节奏,预计全年净增门店1000家左右。
盈利预测与估值
公司交易在9/8倍26/27年P/E。考虑2H25仍有调整,下调25/26年利润4%/6%至8.3/10亿元,引入27年利润11.3亿元。
考虑基本面改善趋势或提振市场情绪,维持目标价9.3港币,对应12/11倍26/27年P/E和36%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
现制茶饮行业竞争激烈、门店扩张速度放缓、单店店效下滑。
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评论列表(3条)
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